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José Luis Martínez Campuzano
Estratega en España de Citigroup
Viernes, 4 mayo 2007 - El fuerte dinamismo de la economía española
"La economía española ha mostrado un comportamiento muy robusto en los primeros meses de este año, con un crecimiento algo más equilibrado del gasto-con mayor protagonismo de la inversión en residencial-y una elevada generación de empleo. El endurecimiento relativo de las condiciones monetarias y financieras que se ha ido produciendo a lo largo del último año y la suave desaceleración del precio de la vivienda son factores que están iniciando un proceso de normalización gradual hacia ritmos de gasto y de endeudamiento más moderados y sostenibles. Además, el buen momento que atraviesa la economía mundial y, en particular, la zona EUR, está ayudando a aumentar la aportación del sector exterior al crecimiento del producto, aunque este proceso se esta desaceleración en los últimos trimestres. Para que el reequilibrio entre los factores impulsores del crecimiento continúe, es importante que siga reduciéndose la detracción de renta que se genera en el sector exterior, por lo que la moderación de costes y precios debe proseguir más allá de episodios recientes, en gran medida vinculados a la evolución de los precios de la energía".
Con el párrafo anterior finaliza el BOS su análisis de la economía española publicado en su Informe mensual de abril. Sólido empleo, pujanza en la industria y suave desaceleración en la construcción. También fortaleza del consumo de los hogares y dinamismo de la inversión en bienes de equipo. En general, su conclusión para la economía española en el Q1 no es muy diferente a la del Q4. Con aspectos positivos, especialmente derivados de la solidez del crecimiento. Pero también negativos, como el poco avance en el cambio del modelo de crecimiento. En el primer caso con el consumo, impulsado por la renta disponible, como principal motor de crecimiento. El Banco de España espera un crecimiento del 3.7 % para el consumo privado en los primeros meses. Pero también por la fortaleza de la inversión, con tasas esperadas del 11.0 %, tanto en el caso de la inversión empresarial como en la construcción. Es importante en este último caso tanto la fortaleza que mantiene la construcción civil como la construcción comercial, por contra de la moderación que se observa en la residencial. Por lo que respecta a los aspectos negativos, la moderación en el ritmo de crecimiento de las exportaciones e importaciones no ha sido compatible con más avances en la reducción de la aportación negativa del sector exterior. Y esto pese al dinamismo de la demanda internacional, aunque el BOS trata de relacionar esta evolución tanto con la subida del EUR como con la moderación de la demanda alemana por la subida del IVA.
¿Qué relación hay entre el resumen anterior y el reciente derrumbe de la bolsa española? también, ¿había subido demasiado en los últimos años? más que la media de las europeas, pero partía de una situación de infravaloración relativa. Las bolsas se consideran como un indicador adelantado de la actividad. Y parece evidente que la economía española comienza a ofrecer indicios de moderación. Pero es precisamente la velocidad de esta desaceleración lo que no coincide con un derrumbe del mercado español. De nuevo, ser selectivos, especialmente para las pequeñas y medianas compañías, sigue siendo compatible con ser optimistas. Seguimos viendo más una oportunidad que un riesgo su reciente volatilidad.